近期，国内化妆品多肽原料领域的头部企业深圳市维琪科技股份有限公司（下称“维琪科技”），顺利通过北交所上市委审核，有望冲刺A股“多肽原料第一股”。
▲资料来源：北交所
伴随A股消费类IPO政策回暖，北交所成为细分消费企业资本化的重要承接阵地。不过本次IPO进程中，维琪科技先后遭遇两轮监管问询、收入真实性被重点核查，叠加上市申报阶段大额分红、问询后大幅缩减募资规模等争议，公司经营稳定性、资本规划合理性持续受到市场关注。
针对募资调整、未来发展等相关问题，《星岛》向维琪科技发送采访函，截至发稿未获企业回复。
消费IPO迎政策窗口期
近年来A股消费企业上市审核整体趋严。2023年8月27日，中国证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排》，明确提出根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。据第三方统计，“827”新政后，至少十余家衣食住行大消费类企业终止了A股IPO项目，不少企业转向境外资本市场递交材料。
转折点出现在2026年3月6日，中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。这也被外界解读为消费类IPO开闸的明确信号。
其中，北交所成为了重要承接阵地。数据显示，截至2026年4月3日，北交所排队企业共计152家，与消费服务领域相关的企业就占据23家。市场分析也指出，相较于主板、科创板，北交所财务标准更灵活，侧重考察企业成长潜力与细分竞争力，契合维琪科技这类专精特新消费原料企业的发展阶段。
资料显示，维琪科技成立于2011年，创始人为丁文锋、赖燕华夫妇。公司深耕化妆品多肽、生物活性原料领域多年，核心产品覆盖化妆品多肽原料、生物活性成分及化妆品成品，凭借技术积累切入国际高端供应链。目前，其正以新原料为契机，部分产品已进入资生堂、雅诗兰黛等国际知名品牌的供应商产品目录。
2022-2025年，维琪科技营收从1.35亿元增长至2.75亿元，归母净利润从3513.13万元增长至9084.67万元，年复合增长率分别为26.77%、37.26%，业绩持续攀升，成为北交所消费类IPO的重要标的之一。
客户波动，监管拷问收入真实性
2025年6月30日，维琪科技正式向北交所递交IPO申请并获得受理，初始申报拟募资3.66亿元。同年7月25日及11月24日，公司接连收到北交所两轮审核问询，核心聚焦收入增长真实性等关键问题。
数据显示，在维琪科技的业务结构中，2023-2025年化妆品原料业务收入从9370.48万元增长至1.66亿元，年复合增长率32.89%，是公司最核心的业务组成。该业务增长，主要来自丸美生物、青松股份、柏图化工、InVita-Trade Ltd等存量客户，以及宝洁、上海家化等新增客户。
同时，在上述业绩期内，ODM业务收入从6371.49万元增长至9410.26万元，成为公司业务的重要补充。该业务收入增长主要来自广州蜚美、迪仕艾普等新锐品牌客户，其中迪仕艾普依托抖音平台崛起，广州蜚美则聚焦印尼等东南亚电商市场。
▲维琪科技业务收入构成
不过，拉长周期来看，维琪科技客户结构波动较为明显，也成为市场关注其经营稳定性的核心焦点之一。以广州蜚美为例，受益于印尼电商政策红利与市场扩容，公司对其销售收入从2022年的0元飙升至2025年的4272.66万元。与之形成反差的是，原有核心客户采购规模持续收缩，包括丸美生物对公司采购额从2024年的2643.60万元降至2052.06万元，迪仕艾普同期采购额也从1219.61万元下降至885.65万元。
客户格局此消彼长之下，维琪科技的业务板块出现明显分化。2025年，化妆品成品业务仅有9894.04万元，同比下降15.01%，成为当期唯一营收出现回落的业务板块。
对此，维琪科技回应称，国内化妆品行业格局高度分散，且在品牌和产品两个层面的迭代显著加快。该等行业竞争特点决定了公司部分客户难以长期维持某款产品的终端销量保持稳定增长，尤其是新锐品牌，相应地，也无法维持与公司的长期合作。
募资缩水，上市前突击分红
除了收入增长真实性，北交所也聚焦募投产能合理性。在首轮问询中，监管层要求维琪科技进一步说明募集资金规模的合理性，以及论证在现有品类产能利用率较低的情况下扩张产能的必要性。
《星岛》了解到，维琪科技最初计划募资的3.66亿元，有3.12亿元将投资于珠海市维琪科技有限公司新建维琪健康产业园项目，剩余5425.86万元用于维琪科技研发中心项目。
就维琪健康产业园项目，维琪科技回应称，公司曾因现有生产规模限制，导致未能满足潜在大客户的供应商认证要求，亦未能承接其大额订单。项目的建成，将为公司成功获取并持续服务此类战略客户、提升市场份额，提供不可或缺的硬件支撑与核心能力保障。此外，项目不仅扩增现有优势品类产能，更重点布局头皮类、口腔类化妆品原料、香精香料等高增长潜力新赛道。
而后续为了加速IPO进程，进入2026年3月，维琪科技宣布将募投项目使用募集金额调整为2亿元，较最初计划下调45.36%；募投项目不变，维琪健康产业园投入金额缩减为1.7亿元，维琪科技研发中心项目投入也缩减为3000万元。
▲维琪科技下调募资额度
除此以外，维琪科技还因上市前突击分红引发市场关注。招股书显示，2025年5月，即递交上市申请前一个月，公司以总股本5000万股为基数，向股东每10股派发现金红利5元，派息总额2500万元。以董事长、总经理丁文锋直接及间接持股57.97%计算，其共计分得约1449.25万元。
值得注意的是，2026年3月底，维琪科技披露2025年度派息预案，再次拟向股东每10股派发现金红利6元，派息总额3000万元。不过，在4月20日的年度股东会上，该项派息预案被否决。对此公司解释称，主要系公司主要股东结合当前宏观经济环境、行业发展态势及公司中长期战略布局，更好保障公司经营稳健性与可持续发展能力。
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